有机硅行业：八年蛰伏 曙光在望

                       有机硅行业:八年蛰伏 曙光在望

 来源：全球有机硅网   

      有机硅价格自今年7月的历史底部1.25万元/吨上涨至目前1.85万元/吨,涨幅达40%。市场普遍认为成本上涨推动此次有机硅价格上涨,但我们认为,供需格局好转才是此次涨价的核心逻辑,叠加成本互推互涨,才会导致本次有机硅上涨幅度和持续时间超市场预期。 

      1.此次上涨与过去不同,产品上涨/成本上涨弹性大于以往 

      我们整理了2010年以来三次成本上涨幅度逾15%时产品价格的上涨弹性,得到此次产品价格上涨/原材料价格上涨的弹性1.21,远大于10年下半年和13年下半年涨幅弹性0.63、0.19。我们认为此次原料价格上涨能顺利向下游传导,且上涨弹性比前两次更大的核心差别在于供需格局已有好转,叠加成本互推互涨。 

      2.供应超预期紧张+库存低位推动本轮有机硅上涨幅度和持续时间超预期,我们预计,供给紧张格局中期难以改变,行业低迷八年迎来拐点。 

      行业经8年低迷期,扩产进入尾声,部分产能自然出清,集中度将进一步提升:行业自2008年开始趋势向下,2014年后价差长期维持在5000-6000元/吨,大量企业陷入亏损,目前行业扩产进入尾声,2016年表观产能仅较2015年增加1.5万吨至281.5万吨,且有28万吨产能已停产两年难以复产,将自然出清。竞争格局来看,CR5近年已升至65%,未来两年预计仅新安和兴发等龙头有少量扩张计划,集中度将进一步提升。 环保限产开工率走低:今年7月环保局进驻江苏、内蒙古等主产区造成部分企业开工率骤降;8月G20造成浙江产能全线停产;11月下旬山东河北等主要产区面临环保严检,DMC价格已高于行业整体完全成本的情况下,开工率继续走低至75%。预计短期环保影响难以消除,行业供给将持续偏紧。 

      下半年产业链库存持续低位,单体企业普遍超卖,部分订单排至1月:年中行业整体偏空,下游备货不足,后续G20、环保等外部世界造成供给大幅收缩,叠加生产旺季,下游库存持续低位运行。目前下游备货积极性大幅增强,单体企业普遍超卖,部分订单排至1月。 

      3.投资建议: 

      此轮产品涨价幅度和持续时间已超预期,但股价未充分反应。我们预计,供给紧张格局中期难改变,行业低迷八年首迎拐点,有机硅价格还将上涨,重点推荐产业链一体化的有机硅龙头新安股份(单体产能28万吨,折合权益DMC12.7万吨),兴发集团(折DMC产能9万吨)。建议关注三友化工(折DMC产能10万吨),鲁西化工(折DMC2.9万吨)。